Ни для кого, не секрет, что основою стабильности национальной денежной единицы Украины являются высокие объемы экспорта сырья сельского хозяйства (зерновые и опийные культуры) и металлургии (арматура и листовой прокат). В то время, как размеры портфельных и прямых инвестиций имеют второстепенное значение. Первые - в силу отсутствия инвестиционного климата в стране и олигархического монополизма, вторые – в связи с неразвитостью фондового рынка и спекулятивным характером вложений.

В большей части, портфельные инвестиции в таком формате (покупка ценных долговых правительственных бумах) имеют разрушительное влияние на экономику, так как через несколько месяцев бенефициары выводят их с дополнительной премией и фактически без конкретной пользы для развития реального сектора экономики как источника долгосрочной стабильности национальной денежной единицы.



По этому, экспорт товаров есть основой, которая поддерживала гривну на протяжении 2016-2017 годов. Благодаря экстенсивному развитию сырьевой экономики Украины и высоким мировым ценам в этом сегменте, агарные и металлургические компании сумели существенно увеличить объемы поставок, а ЦБУ – официальные резервные активы. Однако, в марте текущего года ситуация изменилась и экспорт начал сокращаться.

В ожидании снижения цен на сельскохозяйственное сырье аграрии поспешили продать прошлогодний урожай по высоким ценам, снизив его поставки в конце первого квартала. Кроме того, замедлился рост цен на арматуру и листовой прокат в мире, что принесло металлургам меньше выручки в сравнении с прошлогодним периодом. Если в первом квартале 2017 года экспорт товаров прибавил 36,2%, то в этот период текущего года – 8,6%.

В случаи продолжения тенденции к сокращению поступлений валюты от экспортеров и усиления оттока капитала с Украины по каналам выведения портфельных инвестиций, центральному банку в ближайшее время придется или снизить курс гривны в Украине или начать поддержку с помощью резервных активов. В дополнение ожидается расширение денежной ликвидности через докапитализацию государственных банков и потребности предприятий в оборотных средствах.

Монетарная политика, в её текущем формате высоких процентных ставок, уже начала угрожать экономическому росту Украины и динамике прибыльности компаний, что ставит под угрозу выполнения доходов государственных фондов, которое нужно будет компенсировать дополнительной эмиссией.

Вадим Бардась
Investment and forecasting expert
European Analytical Centre